8月以來(lái)，其他基本金屬紛紛回調(diào)，但鋁價(jià)維持區(qū)間盤(pán)整，表現(xiàn)較為抗跌。近日，內(nèi)外盤(pán)鋁價(jià)略有回調(diào)，倫鋁在2000美元/噸暫獲支撐，滬鋁圍繞14000元/噸波動(dòng)。但在宏觀面和基本面利空因素釋放的背景下，短期鋁價(jià)或加速補(bǔ)跌進(jìn)度。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尚不穩(wěn)定

　　雖然二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速上升提振了市場(chǎng)信心，基本金屬也趁勢(shì)拉漲，但7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括工業(yè)增加值、固定投資、零售數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)不同程度的弱勢(shì)，令工業(yè)品表現(xiàn)大為失色。特別是新增信貸數(shù)據(jù)急速下降，7月M2同比增長(zhǎng)13.5%，增速比上月末和去年同期低1.2和1.0個(gè)百分點(diǎn)。信貸收緊再次說(shuō)明企業(yè)貸款難度增加，利率上升，給剛回暖的制造業(yè)又增添了壓力。從美林時(shí)鐘經(jīng)濟(jì)圖分析看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚處于經(jīng)濟(jì)衰退期，股票商品表現(xiàn)低迷。所以目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并不牢靠，商品回落周期或未結(jié)束。

　　國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)勢(shì)頭強(qiáng)勁

　　從盤(pán)面上看，鋁市內(nèi)弱外強(qiáng)、滯漲抗跌的特點(diǎn)近期表現(xiàn)得最為明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這波金屬回調(diào)中，LME鋁下跌1.74%，在外盤(pán)有色金屬中跌幅較小，而滬鋁同樣在有色金屬中跌幅最小。雖然市場(chǎng)仍在炒作境外鋁產(chǎn)能減少的話(huà)題，但國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)過(guò)剩的格局短期內(nèi)仍難改變。隨著今年二季度鋁價(jià)回升，國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)速度加快，7月中國(guó)鋁材產(chǎn)量達(dá)410萬(wàn)噸，較去年同期大幅增長(zhǎng)23.9%。同時(shí)，原鋁產(chǎn)量也升至198萬(wàn)噸，連續(xù)第二個(gè)月觸及紀(jì)錄高位。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，7—8月國(guó)內(nèi)將計(jì)劃復(fù)產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能就超過(guò)40萬(wàn)噸，增幅達(dá)10%。另外，北京安泰科預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量將進(jìn)一步上揚(yáng)，因有至少300萬(wàn)噸新建產(chǎn)能將在年底前按計(jì)劃投產(chǎn)，上半年為160萬(wàn)噸。

　　電改加速或降低電解鋁成本

　　近期，發(fā)改委再度召集專(zhuān)家討論新電改方案，電解鋁是典型的高耗能行業(yè)，電價(jià)占生產(chǎn)成本的47%。以生產(chǎn)一噸電解鋁按國(guó)家界定的電價(jià)獎(jiǎng)懲值13700千瓦時(shí)計(jì)算。按照某些直購(gòu)電試點(diǎn)地區(qū)企業(yè)方面可以獲得了大約0.02—0.03元/千瓦時(shí)的電價(jià)優(yōu)惠來(lái)計(jì)算，每噸電解鋁成本可減少274—411元不等。如果按照收購(gòu)火電廠自備電網(wǎng)大約節(jié)省0.1元/千瓦時(shí)，也可節(jié)約成本137元/噸。成本線下移，預(yù)示著未來(lái)鋁價(jià)仍有下行空間。

　　房地產(chǎn)拖累，需求難回升

　　需求方面，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)原鋁消費(fèi)拉動(dòng)有限。上半年國(guó)內(nèi)70大中城市新建住宅價(jià)格指數(shù)回落明顯，目前各地政府紛紛對(duì)房地產(chǎn)限購(gòu)、限貸有所松動(dòng)，但銀行仍是冷處理為主，政策并未有效落實(shí)。受房地產(chǎn)市場(chǎng)悲觀拖累，加上8月起家電行業(yè)中的空調(diào)、冰柜進(jìn)入季節(jié)性淡季，需求端擔(dān)憂(yōu)漸升。

　　供需結(jié)構(gòu)的失衡直接反映在庫(kù)存上，8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存仍處下降趨勢(shì)，但降幅趨緩。截至8月18日，國(guó)內(nèi)總庫(kù)存為67.2萬(wàn)噸，微跌0.2萬(wàn)噸，而7月周跌幅平均為5%左右。此外，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)近幾個(gè)月來(lái)的反彈，更多的還是受外盤(pán)提振，因?yàn)閺姆磸椃葋?lái)看，其明顯弱于外盤(pán)。而且一直以來(lái)，外盤(pán)走勢(shì)也都對(duì)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)有很明顯的引導(dǎo)作用，所以隨著目前外盤(pán)的走弱，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)料也將隨之下行。

　　綜上所述，鋁價(jià)前期因品種輪動(dòng)上漲的帶動(dòng)，無(wú)論在時(shí)間還是空間上反彈都已基本到位，此波上漲也帶動(dòng)資金參與的熱情，短期滬鋁或圍繞14100元/噸多空爭(zhēng)奪，但受宏觀面走弱和國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)的影響，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱，鋁價(jià)仍有回調(diào)空間。